投机性攻击：良币驱逐劣币如何终结法定货币

引言

比特币的唱衰者们忧心忡忡地认为比特币无法成为主流。他们幸灾乐祸地担心比特币无法跨越创新的鸿沟：

• 它太复杂了
• 它没有正确的治理结构
• 安全性太难做到位
• 现有的和即将推出的法币支付系统优于或将会优于比特币
• 它波动性太大
• 政府会禁止它
• 它无法扩展

比特币社区的回应要么是没完没了地争论上述观点，要么是找到内心的比特币约拿（Bitcoin Jonah），用空洞的陈词滥调说：

• 比特币这种货币不重要，重要的是区块链技术
• 如果区块链技术被银行和政府使用，那会更好
• 比特币应该继续作为对加密货币好奇者的一个小众系统，它只是一个实验
• 法币和比特币将和平共处，从此幸福快乐
• 比特币就是虚拟货币领域的Myspace

上述诡辩每一个都值得单独写一篇文章，哪怕只是为了分析那些复读机们的心理社会原型。

前面提到的批评中，有一些是正确的，但它们是完全不合逻辑的推论（non sequiturs）。比特币不会被主流热切地采用，它将是强加给他们的。强加，意味着被经济现实所迫。人们将被迫使用比特币支付，不是因为「技术」，而是因为没有人会接受他们毫无价值的法币作为付款。与普遍看法相反，是良币驱逐劣币。这种「驱逐」已经开始，表现为法币的缓慢外流。由于对弱势法币的投机性攻击，它将迅速升级为第四级大出血。最终结果将是超级比特币化——即「你的钱在这里不管用了」。

蒂埃定律：良币驱逐劣币

从历史上看，一直是好的、强势的货币驱逐坏的、弱势的货币。几千年来，强势货币在国际竞争中占据主导地位并驱逐弱势货币。波斯的达里克金币、希腊的四德拉克马银币、马其顿的斯塔特金币和罗马的迪纳里厄斯银币成为古代世界的主导货币，不是因为它们是「坏的」或「弱的」。意大利城邦的弗罗林金币、杜卡特金币和塞奎因金币成为「中世纪的美元」，不是因为它们是坏币；它们是有史以来铸造的最好的硬币之一。19世纪的英镑和20世纪的美元成为各自时代的主导货币，也不是因为它们弱小。一致性、稳定性和高质量一直是伟大货币在国际货币竞争中获胜的品质。

比特币不仅仅是好货币，它是最佳的货币。比特币网络拥有最佳的货币政策（比特币中央银行的完美货币政策）和最佳品牌（比特币没有形象问题）。因此，我们应该预期比特币将驱逐坏的、弱势的货币。比特币将通过什么过程成为主导货币？哪些法币将首先消失？这些是当今有趣的问题，因为这些问题的必要前提已经是不争的事实。

1. 法币缓慢外流

比特币的当前趋势是随着新用户一波波涌入，价值呈指数级增长。良币正在「缓慢地」驱逐劣币。两个因素驱动这一过程：

• 信息不对称的减少 — 人们正在了解比特币，并认识到比特币确实是最佳的货币。可能重叠的动机包括：ADHD（注意力缺陷）— 战后消费文化和/或先天生物过程导致的强迫性新奇事物崇拜；FOMO（错失恐惧症）— 参见后悔理论和圈内人效应，即贪婪和地位追求；PISD（后互联网应激障碍）— 即「颠覆」、「下一件大事」、「互联网货币」
• 流动性增加 — 与一年前相比，现在购买比特币更方便、费用更低。人们有理由预测一年后情况也是如此。为什么？因为出售比特币是一个有利可图且竞争激烈的行业。为什么？因为人们想要比特币，参见上文。

由于群体心理，这些新用户一波波涌入。这些波对汇率产生不稳定效应：投机者不确定采用的幅度或波长，业余玩家让他们的兴奋和随后的恐惧压倒了理智。无论如何，当潮水退去、弱手离场后，价格比浪潮之前高出几倍。这种「缓慢」外流是当前的采用模式，评论者通常假设以下情况之一：

• 缓慢外流从未发生过，这是基于误导性数据的虚构
• 缓慢外流已经停止，上述动机只影响自由意志主义者和愤怒的青少年
• 这个过程现在将逐渐停止，因为所有超级精通技术的人都已经上车了

我个人的预测是，缓慢外流一直在加速，而且只是第一步。第二步将是以比特币为平台的投机性攻击。第三步也是最后一步将是超级比特币化。

2. 货币危机

弄一些在手，万一它流行起来了呢。如果有足够多的人这样想，那就会成为自我实现的预言。一旦它启动起来，如果你能像往自动售货机投币一样轻松地向一个网站支付几美分，那将会有无数的应用。

随着比特币的预期价值在人们心中固化，缓慢外流导致货币危机。起初他们是保守的，投资「他们能承受损失的部分」。12-18个月后，他们少量囤积的比特币已经大幅增值。他们看不到这种长期趋势逆转的理由：基本面已经改善，而采用率仍然很低。他们的信心增强。他们买入更多比特币。他们合理化自己的行为：「嗯，这只是我投资的[1-5%]」。他们看到价格几次崩盘，由于泡沫破裂或只是普通的恐慌性抛售——这反而诱使他们买入更多，「真划算」。比特币在他们资产负债表的资产端不断增长。

在比特币持有者资产负债表的负债端，有抵押贷款、学生贷款、汽车贷款、信用卡等。每个人都告诫人们不要借钱买比特币。现实是金钱是可互换的：如果你用买比特币代替了偿还抵押贷款本金，你就是一个杠杆比特币投资者。几乎每个人都是杠杆比特币投资者，因为这在经济上是合理的（在一定限度内）。借贷成本（年化利率从0%到25%不等）低于持有比特币的预期回报。

一个人的杠杆率取决于资产与负债的比率。如果人们认为以法币计价的负债将实际缩水——即预期通货膨胀率高于他们支付的利率——加杠杆的吸引力就会增加。到那时，用银行接受的任何抵押品借入弱势本币，投资于强势外币，然后用已实现的收益偿还贷款，就变成了不言而喻的选择。在这个过程中，银行创造更多的弱势货币，放大了问题。

个人、企业或金融机构借入本币购买比特币的效果是，比特币在该货币中的价格会相对于其他货币上涨。举例来说，假设印度中产阶级开始小规模涌入比特币。数千买家变成数十万买家。他们用自己未受抵押的资产——房屋、企业、黄金首饰等——借入印度卢比。他们用这些卢比购买比特币。比特币在印度卢比中的价格上涨，相对于其他货币对出现溢价。在印度一枚比特币可能值600美元，而在美国则交易在500美元。交易者会买入美国的比特币并在印度卖出，净赚100美元。然后他们将印度卢比兑换成美元。这将削弱印度卢比，导致输入性通胀和外国投资者的损失。印度央行要么提高利率以打破这一循环，要么实施资本管制，要么动用外汇储备试图支撑卢比的汇率。只有提高利率才是可持续的解决方案，尽管这会使国家陷入衰退。

印度央行加息面临一个大问题：比特币的历史年回报率约为500%。即使投资者预期的未来回报是这个数字的十分之一，央行也不得不将利率提高到难以想象的水平才能打破攻击。结果显而易见：每个人都会逃离卢比并采用比特币，这是出于经济压力而非技术启蒙。这个例子纯粹是说明性的，它可能首先发生在一个小国，也可能同时在全世界发生。谁的资产负债表会加杠杆以及如何加杠杆是无法预测的，而当大坝开裂时，它也将无法阻止。

哪些国家最容易受到货币危机的影响？Business Insider提供了一个有用的列表。比特币必须达到一定的流动性门槛——在每一个金融中心都有稳固的交易所，并且真实货币供应量（即市值）至少达到500亿美元——才能被用作投机性攻击的工具。这将要么与货币危机同时发生，要么引发货币危机。

3. 超级比特币化

一场看似仅限于一种或几种弱势货币的投机性攻击，但导致比特币购买力急剧上升，将迅速演变为传染效应。例如，瑞士人将看到比特币价格上涨十倍，然后上涨百倍。在边际上，他们会购买比特币，仅仅是因为他们想投机其价值，而不是因为瑞士法郎本身有什么固有问题。这里的反身性意味着，对瑞士法郎需求的减少实际上会导致高于预期的通货膨胀，从而造成瑞士法郎自身的固有问题。法币通胀与比特币通缩之间的反馈循环将使世界陷入完全的超级比特币化。

结论

比特币将成为主流。比特币怀疑论者由于自身的偏见和金融知识的缺乏而不理解这一点。首先，他们身处一个与比特币怀疑论者一样强大的回音室中。他们狂热地寻找能证实他们对比特币看法的证据。其次，他们误解了像比特币这样的强势货币如何超越像美元这样的弱势货币：它是通过投资者引发的投机性攻击和货币危机，而不是通过科技记者和「主流消费者」的审慎评估。为了向这些即将灭绝的怀疑论者致敬，中本聪研究所推出了「对大胆断言的致敬」。